2026年1月初策略红，第三批2万亿元置换债正式启动发行，山东率先落地近300亿元额度，拉开了新一轮地方债务风险化解的序幕。作为12万亿元化债“组合拳”的关键组成部分，其不仅为地方财政纾困解难，更向市场传递出稳增长、防风险的信号。
2026年1月20日，在国新办新闻发布会上，财政部副部长廖岷介绍，财政的可持续发展是大国经济的内在要求，也是一个世界性难题。“2025年，我们继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度，同时安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力，支持化债。各地置换以后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，大大降低了地方政府负担，增强了地方发展动能。”
《中国经营报》记者了解到，2026年发行的第三批2万亿元置换债，是全国人大常委会批准的6万亿元地方政府债务限额置换计划的第三年实施内容，与每年8000亿元专项债化债额度共同构成了系统性化债框架。根据部署，预计到2028年前将地方需消化的隐性债务从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，年均化债压力缩减至原来的1/6。
中证鹏元研究发展部高级董事吴志武认为策略红，从政策效能来看，2万亿元置换债一方面通过低利率的法定政府债券置换高成本隐性债务，有效缓解地方当期财政压力。另一方面，债务结构的优化也让地方“轻装上阵”，原本用于化债的财力资源可更多投向扩内需、科技创新、民生保障等重点领域，提振经营主体信心。
中诚信国际研究院的统计显示，截至2026年1月11日，今年全国共发行26只地方债，发行规模为1176.64亿元，山东、浙江率先启动。从发行结构来看，全国新增债发行21只，共计884.34亿元，其中新增专项债20只，共计874.34亿元，新增一般债1只，共计10亿元。再融资债发行5只，共计292.30亿元，全部用于置换存量隐性债务，今年2万亿元置换额度已使用1.46%，后续随着分地区限额的加快下达，政策红利将进一步释放。
在业界看来，此次债务置换并非简单的“以新还旧”，而是化债思路的重要转变——从应急处置向主动化解、从侧重防风险向防风险与促发展并重。对于2026年置换债的分配情况，市场预计，2026年2万亿元的置换债分配预计仍更多倾向隐债余额多、财政压力较大、地方债务清理任务重的省份。“隐性债务指标较大的地方获得更多额度的概率比较大，这是防风险的一个主要举措。”一位市场人士预测。
从发行特征来看，本轮置换债延续了“长久期、市场化”的特点，10年期及以上期限债券占比超过60%，主要通过全国银行间债券市场、证券交易所市场发行，承销团涵盖国有大行、股份行、证券公司及部分头部农村金融机构。
吴志武表示，2万亿元置换债的推出，对地方经济和金融市场预计将形成多重利好。在地方层面，债务结构的优化让地方可以将更多财力投向民生保障、科技创新、基础设施建设等重点领域；在金融层面，城投企业债务向地方政府债的转化，有效降低了商业银行信贷风险，尤其改善了区域银行资产质量，同时减轻银行资本占用压力。
基于上述判断策略红，穆迪评级调研指出，2万亿元置换债的落地对稳定经济环境、提振企业发展信心具有积极意义。
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